首家赴港上市的本土VC来了。
10月6日（今天），深圳市天图投资管理(lǐ)股份有(yǒu)限公司（简称：“天图投资”，股票代码為(wèi)：01973.HK）正式在港交所上市。截至午盘，市值约34亿港元。
天图投资此次发行价為(wèi)6.5港元，募资净额為(wèi)10亿港元。天图投资的基石投资者包括深圳市福田引导基金投资有(yǒu)限公司(“福田引导基金”)，青岛海明、青岛海诺及青岛金融(青岛投资者，均由青岛市人民(mín)政府最终控制)，一共认購(gòu)6190万美元。其中，福田引导基金认購(gòu)3090万美元，青岛海明认購(gòu)910万美元，青岛海诺认購(gòu)940万美元，青岛金融认購(gòu)1250万美元。
深圳市天图投资董事長(cháng)王永华表示：“作為(wèi)中國(guó)领先的私募股权投资机构，天图投资一直致力于推动中國(guó)消费品牌和企业发展，站在新(xīn)的起点，我们将以本次港股上市為(wèi)契机，持续寻求科(kē)技进步和消费变迁带来的投资机会，以期為(wèi)广大投资者带来長(cháng)期可(kě)持续的回报。”
01 首家“新(xīn)三板+港股”的创投机构上市路
中國(guó)有(yǒu)了第一家在“新(xīn)三板+H股”两地上市的创投机构，也是首家赴港上市的内地创投机构。
据公开资料，天图投资2015年11月挂牌新(xīn)三板，在2022年6月30日首次递表港交所，当年11月通过聆讯后，没有(yǒu)如期成功IPO，2023年2月上市进展显示為(wèi)“失效”。今年3月，天图投资二次冲击港股，重新(xīn)递表港交所拟申请主板上市，并在9月再次通过聆讯，到10月6日最终顺利上市。
作為(wèi)深圳老牌消费投资机构，天图投资创立于2002年，所投项目涵盖创新(xīn)消费、新(xīn)型零售、消费科(kē)技等消费升级方向。在业界，天图投资有(yǒu)“消费赛道狙击手”之称，此前投资了当时很(hěn)少有(yǒu)主流投资者投资的休闲食品周黑鸭；当时只有(yǒu)16家门店(diàn)的奈雪(xuě)的茶；并成為(wèi)小(xiǎo)红书早期最大的财務(wù)投资者之一。
此外，飞鹤、百果园、奈雪(xuě)的茶、爱回收、笑果文(wén)化、八马茶业、快看漫画、江小(xiǎo)白、蘑菇街(jiē)、美味不用(yòng)等、德州扒鸡、饭扫光、凤凰医疗、慈铭體(tǐ)检等众多(duō)消费品类品牌，都有(yǒu)天图投资的布局身影。
早年间，天图用(yòng)自有(yǒu)资金做PE投资，以投资Pre-IPO阶段為(wèi)主，2012年，天图进行策略调整，将投资战線(xiàn)收缩到消费领域。2017年，天图PE基金内部进行改革，分(fēn)别成立了VC、PE和并購(gòu)及控股投资事业部。一年后，天图又(yòu)设立天使基金，从立项、内部探讨、制定决策机制，到洽谈LP、注册备案，前后不超过90天。其中，天使基金由天图VC基金核心团队管理(lǐ)，并延续独立决策机制。
目前，天图投资管理(lǐ)的基金类型包含人民(mín)币基金、美元基金。截至2023年3月31日，该公司共计管理(lǐ)8只人民(mín)币基金及3只美元基金，总资产管理(lǐ)规模约人民(mín)币255亿元。招股书显示，2020年-2022年（简称报告期），天图投资的收入分(fēn)别為(wèi)0.39亿元、0.35亿元和0.46亿元，投资收益分(fēn)别為(wèi)11.57亿元、4.60亿元和3.77亿元，相应的净利润分(fēn)别為(wèi)9.20亿元、6.64亿元和7.49亿元。
对此，天图投资解释称，“2021年收入减少，主要是由于公司的部分(fēn)在管基金开始退出投资，且于退出期或投后期间根据相关基金管理(lǐ)协议从我们的基金中收取的管理(lǐ)费较少。而2022年收入增加，主要是因為(wèi)天图兴南自2021年12月31日起成為(wèi)未并基金，因此，其于2022年产生的基金管理(lǐ)费用(yòng)在公司的收入中呈列。”
关于2023年的业绩情况，天图投资2023年第一季度收入為(wèi)1244万元，总收入及投资收益為(wèi)-1.94亿元；持续经营业務(wù)期内亏损為(wèi)8094万元。天图投资2023年上半年营收為(wèi)2340万元，上年同期的营收為(wèi)2090万元；持续经营业務(wù)的期内亏损為(wèi)1.9亿元，上年同期的期内亏损為(wèi)8660万元。于2023年前六个月，天图投资确认投资亏损净额2.26亿元。未计及并表基金的有(yǒu)限合伙人应占部分(fēn)，公允价值下降的若干被投上市及非上市公司主要集中在金融、食品以及交易及服務(wù)平台领域，部分(fēn)被若干投资于2023年前六个月的投资收益所抵销，例如飞算、德州扒鸡、骏逸富顿、自如及作业帮（按字母顺序排列，包括基金所做的投资及直接投资）。
此外，天图投资今年及未来三年内（2024-2026年）到期的基金达8只，这些基金总投资额高达86.13亿元，但是其中仅5.8亿元的投资成本进行变现，变现比例仅為(wèi)6.7%。其中有(yǒu)1筆(bǐ)基金，即成立于2016年、存续期7年的天图天投将于今年到期。天图天投的投资组合公司包括优质消费企业，例如百果园，奈雪(xuě)的茶和笑果文(wén)化，这筆(bǐ)基金的投资金额达2.63亿元。截至2022年12月31日，天图天投尚未退出其任何投资，已变现成本為(wèi)0。
天图投资在招股书中表示，由于已退出的投资相对较少，与整體(tǐ)的投资规模相比，天图投资基金的DPI（投入资本分(fēn)红率）及已变现公允价值相对较低。天图投资在招股书中还提到，截至2022年12月31日，在管基金中，Tiantu China Consumer Fund I,L.P.于2016年产生负回报，由于其部分(fēn)被投公司业務(wù)增長(cháng)放缓；天图兴北于2021年产生负回报；及天图兴北、天图兴鹏、Tiantu China Consumer Fund I,L.P.、Tiantu China Consumer Fund II,L.P.、Tiantu VC USD Fund I L.P.、唐人神及天图天投于2022年产生负回报，主要由于部分(fēn)上市被投公司的股票价格波动及若干被投公司放缓了其业務(wù)扩张。新(xīn)成立的基金通常只有(yǒu)成本而没有(yǒu)投资收益，故公司的大部分(fēn)基金在成立后的第一年或第二年会录得亏损净额。
02 新(xīn)一轮创投机构上市热潮来了？
关于创投机构上市，一直都是行业内的关注焦点。业内人士普遍认為(wèi)，推动创业投资机构上市，有(yǒu)利于更好地利用(yòng)直接融资推动创新(xīn)创业，也能(néng)够通过资本市场募集長(cháng)期资本的方式解决“募资难”的问题，促进创投机构实现品牌化、专业化、透明化、永续经营。
当前，仅有(yǒu)天图投资一家内地创投机构通过 IPO 进入资本市场。与此同时，國(guó)内创投机构对探索上市的诉求十分(fēn)迫切，就在今年，私募投资机构博将控股有(yǒu)限公司（简称“博将控股”）也向港交所递交了招股书。
从國(guó)际经验来看，海外的私募巨头们早就在2007年便掀起了上市潮——黑石2007年在纳斯达克上市，KKR在2010年上市，凯雷在2012年上市。
2014年4月29日，九鼎集团正式挂牌新(xīn)三板，这也是國(guó)内私募基金管理(lǐ)机构“亲身”链接资本市场的首次尝试。挂牌后，九鼎迅速获得数轮巨额融资，还先后拿(ná)下了公募基金和券商(shāng)的牌照。巅峰时期，九鼎集团旗下还拥有(yǒu)九信资产、中捷保险经纪、九恒金服、借贷宝等子公司，逐渐构筑起全牌照的金控版图。
九鼎的先例在前，后续包括中科(kē)招商(shāng)、硅谷天堂、信中利等私募股权机构均奔新(xīn)三板而来。据2015年全國(guó)股转系统披露的数据显示，当年全年新(xīn)三板完成融资1216亿，而包括九鼎投资、中科(kē)招商(shāng)等多(duō)家私募机构的融资累计超过了300亿元。
然而，2015年末，证监会宣布暂停私募基金管理(lǐ)机构在新(xīn)三板挂牌和融资，并对前期融资的使用(yòng)情况进行调研。而后续随着股转系统对挂牌私募机构的整改，监管对金控集团政策的收紧，曾经辉煌的新(xīn)三板挂牌私募也落得一地鸡毛。
2021年1月，证监会行政处罚预先告知书显示，九鼎集团因2014年二次定增中信批违规而受处罚，罚款60万元；同时，公司控股股东因涉及小(xiǎo)股东為(wèi)其代持股份被罚没6亿元。
对九鼎的处罚终于尘埃落定，而私募股权基金上市也再被重提。对于GP而言，上市并不只是為(wèi)了扩充资本金，也是為(wèi)了让LP的退出通道更加畅通，同时有(yǒu)利于為(wèi)员工实现股权激励政策。正如今年博将资本递交的招股书显示，此次IPO所得资金将用(yòng)于维护及扩大高净值客户群體(tǐ)；提高研究及投资能(néng)力以抓住战略投资机会，持续為(wèi)中國(guó)高科(kē)技行业赋能(néng)；增加自有(yǒu)资金投资；继续努力吸引、培养和留住有(yǒu)核心竞争力的员工。
业界也十分(fēn)期待政策在创投机构上市方面能(néng)够做出新(xīn)的突破。2021年1月8日，深圳市地方金融监管局发布《关于促进深圳股权投资持续高质量发展的若干措施（征求意见稿）》，其中提到探索优秀股权投资管理(lǐ)机构上市制度安排，这是一条罕见的举措。随后，2021年7月，广州发布《关于新(xīn)时期进一步促进科(kē)技金融与产业融合发展的实施意见》，提出鼓励和支持创业投资机构通过上市等方式，形成市场化、多(duō)元化的资金来源。
而今，已有(yǒu)一家本土VC成功在港交所上市，也是為(wèi)國(guó)内VC/PE行业带来示范。我们也期待着下一家上市的创投机构出现，开启國(guó)内GP的上市“接力”之路。
